2010年上半年，市场注定是不平凡的半年。就基金而言，只有那些积极适应市场变化、策略判断正确的基金，才能战胜市场，而对于缺乏敏感嗅觉和灵活行动的基金，这半年更多是经验和教训。股基宝盈沿海跌幅最大达30%，但市场也涌现出了一些明星基金，嘉实主题成为唯一正收益股基，操作最佳的债券基金东方稳健回报收益达10%。上半年业绩很好的这些基金，它们的业绩还能持续吗？

　　灵活风格股基领跑半年业绩

　　2010年上半年市场，用跌宕壮烈来形容并不为过，从年初最高3295点到半年最后交易日，大盘跌去了27.71%，重回2009年3月指数水平，而目前市场仍未稳定。

　　　　　　　　　　　　　　　数据截至：2010.6.30   来源：徳圣基金研究中心

　　异曲同工 仓位和行业布局是关键

　　挖掘偏股基金业绩背后因素，有两点值得注意：其一是基金资产配置策略多以灵活为主，其二是提前回避了周期性行业。在此，我们选取业绩前十名的几只灵活风格基金为例，做一简单分析。

　　从仓位来看，提前减仓、持续减仓是基金控制风险的主要手段。这几只基金从3月开始都有逐步减仓的迹象，其中减仓较早的银河银泰一季度就在阶段性减仓，嘉实、华商以及华夏在3月末都有明显的减仓，而在4月16日房产新政之后，平均仓位都已经降低至80%以下。后期操作略有分歧，但多数基金选择持续减仓，力度最明显的是嘉实主题，在5月中旬其仓位已经达到历史最低（图1）。

　　而从行业配置而言，从可参考的一季度数据来看，嘉实主题、华商盛世、大摩领先等基金都明显的回避了银行、地产等强周期股，而多参与区域板块和概念性的结构性机会。其中结构性机会参与，对基金半年业绩贡献较大。而从二季度市场调整以来，避险成为基金的重点工作，持续减仓对基金业绩贡献更大。

　　上半年绩优基金能否持续？

　　大家最关心的是，上半年绩优基金的业绩还能持续吗？

　　基金业绩表现与特定的市场环境以及基金本身风格特点密切相关。可以说，近半年来市场呈现明显的两个阶段，一季度结构性机会突出，而二季度周期行业开始调整，风险集中释放，这些市场因素使得仓位控制的有效性、行业布局和操作的灵活性，成为影响基金业绩的重要因素。因此，上半年业绩领先的基金在下半年市场能否延续强势，还需结合市场策略和基金特点而定。

　　从下半年的市场预期来看，期待已久的风格转换将有可能逐渐发生。股市在大幅下挫后，最有可能维持长时间的震荡筑底，在此期间，股市的结构性调整仍然会十分剧烈。每一轮股市大的调整都是从蓝筹股起始，而最终以高价和强势板块补跌而近尾声。中小盘风格在今年上半年领跑市场，但在下半年可能的市场转机之前，将有可能成为风险集中区域。下半年市场等待经济、政策和信心修复后逐步走出反弹，而蓝筹股上半年领跌，也可能成为下半年市场信心实质性修复的信号。因此，在风格配置上，下半年基金风格配置将朝向有利于蓝筹风格的方向转换；但转换的时机仍然并不明确，因此灵活跟踪市场风格变化，策略反应较快的风格轮动型基金，仍将是我们应关注的重点。

　　上半年绩优基金中，具备这类特点的基金仍然可以继续看好。领先的基金可以分为两类，一类是持续灵活风格的基金，一类是避险能力较为突出的基金。前者如华商盛世、华夏策略、大摩领先，后者如嘉实主题、嘉实增长等基金。综合市场因素和基金特点，下半年避险型基金和风格灵活的基金仍有较强的市场适应性，投资者可以继续关注。