6月21日是人民银行重启汇改后的第一个交易日，人民币兑美元出现了近20个月来的最大单日涨幅，升幅为0.428%。但从4月份至今，美元指数上涨了大约7%，大大缓解了人民币的升值压力。

　　政府之所以在这个时点上推出汇改，主要是为了降低在G20会议上人民币汇率问题可能遭受的政治压力。考虑到国内外经济形势的变化，今年以来人民币盯住美元被动升值等因素，我们预期未来人民币升值的空间不大，一年之内的升值幅度应该在4%。

　　基于上述判断，我们认为推进人民币汇率改革不会改变制约股市的因素，市场整体趋势不变，因而继续对A股市场保持谨慎。人民币升值概念板块如地产、航空、旅游、石化、造纸等可能因此受到短期刺激，但反弹的可操作性存疑，我们相对看好航空和旅游。

　　后续进展值得关注。国际政治压力可能在下半年反复发作。人民币升值预期可能会有一定的波动，对汇率敏感行业产生一定刺激。不过，无论从历史经验看，还是从理论上看，人民币升值可能对市场的影响至多是边际上的刺激性作用，不会改变市场的趋势。

　　汇率改革的中长期影响如何？从历史经验来看，人民币汇率升值对中国出口增速影响不大，因为中国对主要经济体出口的表现，应该与各国工业增长情况具有密切关系。

　　汇率改革对中国经济中长期的影响也是积极的。主要表现是人民币汇率调整，有利于缓解中国与贸易伙伴间的紧张关系，减少贸易摩擦，防止贸易保护主义抬头；有利于促进我国国际收支的平衡，增强货币政策的独立性以及应对内外冲击的弹性；在一定程度上能够缓解国内通货膨胀压力，减轻资产价格泡沫化程度。

　　从技术上来看，目前是启动人民币汇率形成机制改革的良好时机。短期内美元汇率升值的势头仍较明显，这使得人民币与美元“脱钩”较为容易。如果美元处于贬值趋势之中，那么，放开人民币汇率可能就会造成单边大幅升值的预期。

　　年内加息的必要性进一步减弱，因为加息对于中国经济的紧缩作用不是非常显著，信贷额度控制却是更为严厉也更为有效的手段。自2010年初以来，中国事实上已经实行了多种紧缩性宏观调控政策，如果考虑到人民币汇率可能即将开始渐进升值，那么加息的可能性应该说进一步减小了。

　　从多种流动性指标的表现来看，近期流动性仍呈偏紧局面。民间利率指标仍保持在较高水平，5月末以来票据贴现利率有所上升，6月份上升趋势依然。

　　5月份的内需增长动量明显减缓，我们预计未来一段时间这一格局仍将维持。在内需减缓的背景下，社会消费品零售的加速仍在持续。预计6月份食品价格环比下降1.5%，非食品价格环比上涨0.2%。同时，6月份翘尾因素大幅上涨0.5%。综合考虑翘尾因素和新涨价因素，我们估计6月份CPI同比上涨3.2%。